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文/阿波，ABo茶座群主，品拙园园主。
疯了，就可以面对命运了
——节后狂演黑色幽默
善什么时候战胜过恶
几千年来何曾有过
命运的平衡木我的独木桥
令我不敢有半点差错
出于不理解的猜疑
源于羡慕的嫉恨
及不服气的较量
终成一片刀光血色
亲历者者惊愕的目光
后世人追寻的思索
不断演绎着
已成为历史的这段传说
恶从来都是呼啸着
被人啧啧称奇
善总是默默地——
可能因承载的太多
像一条缓缓流动的长河
一代代
漫向低处
使人心从未干涸
请不要将我的善良当软弱可欺
那将使你此生后悔莫及
事情将发生变化
一个转身
像精心设计的蒙太奇
在历史的影片里
“双娇虐我千百遍，我待双娇如初恋”……没货！没货！没货！……-----，还是没货！焦厂没货、出口没货、钢厂没货……天津港那头，焦炭魔术般的变出，50-，库存已超过……----，期货与现货背道而驰……涨停空、跌停多，鸿老阿波狗棒蛤蟆功……节日前后，伟大的中国劳动者正欣赏一出疯狂的黑色幽默……
4月底，为抑制国内商品期货过度投机，交易所出台了“提保扩板”、上调手续费、扩容、电话警告等“组合拳”，措施相继出台后，前期成交量较大的螺纹钢、矿石、焦煤和焦炭等黑色品种成交量均有不同程度下降。“交易所招招致命，资金推动的行情难以持续。”财新援引一位期货公司人士说。至于为什么监管层如此坚定地清理投机？彭博提到：“监管部门担心大宗商品期货近期的大幅上涨不但可能引发市场风险，而且还会导致诸如钢铁等去产能类行业的厂商复产，影响国家当前的供给侧改革。”
对于大交所所针对双焦的组合调控措施，茶座茶客们是如何评价的呢？
茶座掌柜Abo:对于大焦所的调控措施，Abo茶座态度很很明确，茶座《古田会议》要求，“要拥护和理解监管部门近期抑制过度投机推出的措施。要求充分评估调控措施带来的系统性风险，启动必要的对冲和止损保护方案。对有争议问题，应通过正确渠道和采用恰当方式向有关部门反馈，共同维护市场的稳定。”对于具体措施，我是这样认为：
1）提保和提高手续费，对打击高频交易、程序化交易及抑制过度投机有一定效果。
2）扩容为企业套保提供更大空间，但焦炭不贴水厂库原本存在争议，扩容可能加剧不公平竞争，对钢企做多套保选择接货不利。
3）涨跌幅扩板疑是前期股市熔断机制留下阴影的左倾体现，扩板为多空主力日内割韭创造极佳条件。从调控措施实行后，日内过大震幅可以看出，过度投机日益猖獗。
4）抑制过度投机不是抑制价格，且本轮黑色商品上涨有扎实的基本面基础。限仓或电话约谈之类措施存不透明之嫌，对流动性形成制约。调控措施被某些势力利用，双焦出现过大不合常规的“政策性贴水”。去年股灾的深刻教训不应该被过早忘记。
茶座巡视组组长陈振兴貌似已疯，欲与金庸试比高：欧阳锋听信黄容一6=+6=倒练九阴真经，疯狂起来不得了，引无数英雄竟折腰。“我是谁？”众人都吓傻了，唯有黄容，说：“你是流氓，你是老毒物，限制别人自由的老毒物，逆市练功的老流氓，利用放蛇，放狗吓唬小姑娘的老毒物。”欧阳锋在想，我是老毒物，我该改邪归正，世间正宗武功还是降龙十八掌，我得从头跟洪七公学习。把七公这几个学艺不惊的放狗咬走，放蛇赶跑。我得好好学降龙十八掌。我欧阳峰老毒物是正统，打着为申张正义的号召，来发扬武学光大……
茶座神秘人士老毕现身，“我最佩服的真的是这个庄家也好主力也好，媒体也好！唱多的时候TM的好消息铺天盖地啊！什么4万亿8万亿的投资，什么需求啊风景这边独好啊，都是满眼红。唱空的时候什么某专家什么机构什么说什么的又来了，仿佛一夜回到解放前。他们怎么那么厉害呀，能动得到如此的传媒机构，党报他们都能用得到，你说他们这么本事，咱们想想，都不是我们老百姓所能办了的事儿啊……”
经济学者郭老认为：这个呢，监管部门也有他们的苦衷。近期如果你这个放大视角去看的话，社会上很多事情真是匪夷所思怪事连连。我觉得这个是特殊阶段啊。在期货市场市场，监管部门的这种动向，或者说政治高层对市场的某种理解和意见呀，确实被空头放大啊。最近的这个下跌，尤其是双焦走势严重违背了基本面。其实这也提醒我们，要做节奏啊。基本面再好，好上天，也会有外来因素干扰。所以一波三折，波式波式嘛。我们这些人哪，苦就苦在必须做对节奏啊，看对还不行。
特约嘉宾冯总认为：20多年期货从业走过来，个人认为国内期货市场是所有大众投资市场中唯独的一块绿洲。根源就是制度性的保障，各项法律法规在到0年的商品熊市阶段得到完善。这就是后发优势在国内的体现，甚至电子化交易，早期也是国内领先的。0年至今，经历过08年危机后，大宗商品的品种也得到极大完善。市场结构也逐步像国际靠拢。期货交易一直是高杠杆的。这么多年过来，大家听到过几次风险事件？！我很奇怪的是，伪专家们为何不懂也敢乱发声！这次规则的变动，有开倒车的嫌疑。文竹居士这篇文章恰恰提出，期货市场提供了一个极好的经济信号。作为执政的上层，也应该从这个信号中得到启示。而不应该一味用政策来干预。期货以现货为基础，现货是期货的根。大宗商品现货已经完全跟国际接轨，期货价格最终一定会跟现货接轨。谁敢胡来，有全球的商品与你对冲。政策你管得了期货，管得了现货吗？！管得了国内，你管得了国际吗？！国际贸易已经大多由期货定价，点价成为国际贸易的常态。换句话说，期货离不开现货，但现货也离不开期货了。定价权如何得来？！这样的干预，只能偏离这个方向。未来国内黑色如果能够用期货来进行点价贸易，我相信，大的交易量及持仓量，就是争夺话语权的重要筹码……
李小龙：作为黑色产业链的供侧改试点，随着国家发改委8个配套文件的陆续下发，煤炭行业迎来了一次彻底的、没有死角的整合风暴。山西省五大矿局停产整顿极有可能是为第二次煤炭资源整合做铺垫。从国家和地方政府不惜代价动用分流减员、安置就业，鼓励金融机构通过债转股、并购贷款、定制股权产品等方式帮助煤炭企业重组债务看出，煤炭供侧改目的不单是去产能，煤炭企业脱困扭亏为盈可能才是终极目标。五大整合矿复产验收、审批相当严格，复产时间尚无法确定。即便复产，也要密切
武钢焦化盛总：煤矿天强势推进，进而控制焦炭产量，间接影响钢企开工，以此完成钢铁行业的去产能。钢铁产能的终端需求的证伪，决定黑色走势，行业利润修正也是必然的。认同多原料空成品观点。
远中焦化史总：煤炭资源整合不是简单的1+1=2。所谓在煤炭行业低谷运行5年后的今天，全国大面积掀起煤炭资源整合，那毫无疑问的肯定还是国企进入当主力军，因为私企挣了钱的要跑，跑不了的没钱。从主体的确立，股东成分构成，出让金的支付都需要一段时间。整合后井筒的扩刷甚至是重新确定井位、重新提升装备、重新办理相关证件等，这些也需要时间，而在这段时间里是不能形成相应生产能力的。山西省有了第一次煤炭资源整合的经验，但也暴露出许多问题并留下一堆难以解决的烂摊子。所以，第二次资源整合没有二三年是不可能整好的。从国家利益层面讲，我们就这样以环境跟资源为代价，向欧美国家输送廉价钢铁，这跟南非落后国家有什么区别？这些年国家搞刺激，收效甚微，所以提出供给侧改革。那么压缩煤的产能不就是个信号吗？一个资源整合未来会压缩至少1/3产能，节假日休息又压缩1/3产能，那么未来钢厂就只能欺负铁矿了。因为煤价坚挺，你不用有人用。
Abo认为煤炭供侧改的三部曲可能会是：
1）控制常能（让产量与核定产能逐步归一）。主要政策措施有清理违规矿井、重新核定产能、日生产等。
2）通过减员、降税将费等手段降低煤矿负担。
3）煤炭行业脱困，实现盈利。目前山西省煤炭行业供侧改的最大难题是，上次煤炭资源整合留下的“烂尾楼”。
煤价一千多时几亿、几十亿、上百亿整来的煤矿，现在能值几个钱？煤矿实际亏损在统计造假、财务造假盛行之当下，“仓位”已经非常重，只是不敢让其“爆仓”罢了。目前许多大部矿局因资源整合早已资不抵债，挖一吨煤亏损超百元。那么接下来怎么办？去产能相对容易，让煤矿盈利才是关键所在。盈利的模式有2种，一是通过去产能后的市场调节，让煤价较快上涨修复利润，但这样可能造成盈利水平悬殊过大，且过程太慢，许多国有大矿恐怕扛不住。那么可能采取第2种方法，通过债转股、免息延几（年）或者重组整合等，让国有大矿甩掉些包袱可能概率较大。也就是说，煤炭行业供侧改更有可能采取政策主导为主（而非市场调节）方式进行。
陈振兴：焦炭5单边持仓已不足千手（10万吨），目前贴水月。焦炭那么紧张为什么没有钢厂到期货上做多接货呢？主要是大部分钢厂、焦企参与度低，还有就是对交易所因素考虑太多了，全国懂焦炭期限融合的就那4、5家。我是因为资金问题，像阿波单位三钢集团每月要从港口采购6万吨焦炭，上有焦企下有钢厂，本来非常有优势，可曲沃闽光、罗源闽光还没设立期货部，集团期货部似乎尚未配备相关期现融合团队。焦炭9目前贴水超，这是史上第三次出现超的，也给我们提供极好的建多机会。此次焦炭上涨，除了现货紧张，三月粗钢刨历史新高，三月外贸创历史新高，而年前对后期的悲观，双焦库存低，但做多螺纹资金活生生把焦炭推了三板，也有点过头。结果螺一回落，双焦马上跌停。后期双焦怎么走，焦煤现货现在比较乱大约在一之间，但资源紧张，那么就支封杀了焦炭下跌。那么能涨多高，还得看钢厂态度。焦炭想上涨，焦煤必须上涨，国内限产老调了，新的爆发点澳煤。一切看澳煤，澳煤过美金，内煤就爆发，国外风吹草动，中国就大地震，崇洋媚外，期货人思想已养成这样。对于焦炭后势，我说过到6月底前，期价或现货价不到，我不卖焦炭了，改行卖茶叶。
日照港港务许崇国：其实焦化厂作套保只会挤干利润，对行业没有好处，因为钢厂不大可能会去期货接焦炭。钢厂去期货接焦炭几大弊端，一是货源不稳定；二是质量不可控，尤其是粒度25-40mm比例没有考核，大高炉不好用；三是接货点不可控，本来买的低价因物流成本增加了；四是占用资金，不能赊货。没买的光有卖的期货价格能不跌？致使期货价格一直低于现货，你焦化厂图啥？
王旭峰：焦炭现货供应紧张局面暂未缓解，出口市场需求较之前有所减弱。钢厂自有焦化目前不算紧张，外采略麻烦。后期随着钢厂利润继续减少，预期焦炭涨价的难度将越来越大。据了解，目前钢厂的利润已经下滑至元左右，并且仍在继续减少中，新复产的高炉面临着刚开工即亏损的窘境。而焦化厂仍有百元以上的利润，后期焦炭利润被压缩的可能性极大，焦煤由于大型国有煤企严格执行工作日，产量减少，价格仍难跌。唯一对焦煤有影响的是整合矿井的复产，预期将缓和产地供应持续偏紧的情况。
鸿福：经过反复分析，我确信09焦炭本轮回调必然测试-.5的支撑区。目前只不过受到的支撑出现的反抽。也就是说支撑后，反抽到-的区域，再次折返回调。不会一下子到位的，而且在折返回调后还不会一下子到-.5，中间还有一次支撑反弹，在-之间受到支撑。这次的宏观调控政策实施，应该会引发过度紧张情绪，预计反弹之后，会再次冲击.5并形成破位！直到检验.5-。所以，本人拙见，这次监管政策强化与技术面回调要求将形成共振。是09焦炭暂时性支撑，反弹幅度应该不会超过-.5的阻力区域。与前期判断的前折返是一致的。后期回调坚定看到-的区域将作为初级支撑。今天研究发现：.5反弹之后，会再次折返向下，在.5之上有了一道多方防守关隘的支撑位。我判断本次的最终调整位置会在--的区域可能性较大。如果回到.5-的位置多头趋势将发生改变。
Abo：对于鸿福的观点，我个人认为他没明白本轮双焦下跌的真正动力。双焦下跌与螺矿下跌性质不同?，主要是供求基本面完全相反。焦炭被鸿老一路涨停空到，然后被某些部门、机构和我一路跌停多到。鸿老以为是技术的功劳？09已贴水近，还想指望到9月焦炭现货跌，煤价跌？接下来的操作机会；
1）单边多双焦，尤其是焦煤，煤亮子行情有望贯穿全年。经过错杀后，黑色整体调整基本到位。符合“权威人士”供侧改概念的焦煤将接过黑老大大旗，吹响反击号角。
2）多焦煤空焦炭对冲策略暂缓实施。视双焦反弹幅度及速比决定在9还是合约对冲套利。价值背离、行业话语权及利润修正支持多煤空焦策略。
3）多焦煤空螺纹成果入袋为安。4月19日的多焦煤空螺PX策略（介入价格：多焦煤09，；空螺10，。仓位配置：按资金比例1比1。）收益约45%（9%*10/2），硕果可以收割了。待螺纹反弹冲顶无力时择机故伎重演。
4）目前双焦多单止损方式建议采用：轻仓。日内震荡加剧，过小点位的盘面止损的结局通常是挨巴掌。
国贸期货张宝慧：交易所调控是导火线，但资金的主要目标应该是在于借助五一前后基本面有转弱迹象的背景下做空钢厂利润，进而传导至前段炉料。就像前面上涨时候资金推动至期货价格升水一样，上涨透支了未来部分乐观预期，那下跌也同样可以被资金拖累至期货价格贴水，下跌透支部分悲观预期，这本身也是在常理之内。供给策改革和基本面好转是两个不同的命题，但是在去产能的大环境中钢厂利润迅速飞升到—甚至更高，可能就是个不太合适的命题了，被“证伪”也是可以被预期到的。个人认为煤焦的供给改革也是个客观存在和相对合理的命题，只是不要被夸大，钢厂利润合理的背景下，供给侧改革是有的炒作，但要考虑下钢老大的角色。现在钢厂利润被打到接近0了，接下来的逻辑会不会重提“需求证伪”？如果重蹈去年的节奏，钢厂利润不必要一定是正的，这会直接关系到钢材能否稳住？进而关系到前端炉料。钢材稳住，供给侧改革可以重新树立江湖地位，届时也相对看好煤焦可以借助供给侧改革的东风，不然还要等一等，毕竟也是被热议过的话题，市场影响的边际效应降低。另，赌场是人家的，要懂进退吧，要顺“他意”，这也算是一种“聪明的顺势”？其二，产业在这一波行情中的“正确打开方式”，给我的感觉应该是“居安思危”。
茶座技术总监林锋：这波黑色反弹，是近年来最为波澜壮阔的一次，持续时间也有了半年之久，但确很难界定为反弹还是反转。这种界定源于诸多矛盾和错配，如价值背离、政策矛盾、供需错配等。而近期的暴跌似乎也无法从基本面、技术面上得以解释。我觉的大家有必要去回顾下8年黑色产业发生了什么，再品味下去年股灾发生的期指走势，我们很有必要把系统性风险防范摆在第一位。系统性风险体现在政策面、宏观面、基本面、技术面、资金面无法达成共振，人为干预让期市失去了应有的流动性，杠杆效应缺失让期货失去根本。这种情形下，比较好的策略是：多看少动；选择对冲；品种转移，可
